投资是一种认知变现的过程，而认知的形成则主要源于行业研究。只有拥有优秀的行业研究能力才能让投资机构在长期内保持认知的优势，而这种认知优势的存在和保持才会使得投资机构持续获取超越市场的收益。因此可以说，行业研究的能力决定了一个投资机构能走多远。
精于行业研究的投资机构，往往不疾而速，进退有度，可以从纷繁嘈杂的市场中快速捕捉到符合行业未来的优质项目。
行业研究是重点研究行业过去发展历程、行业现在发展现状和行业未来发展趋势，发现与挖掘行业发展阶段、主要影响因素及行业内的行业关键成功因素等，为企业发展方向提供指导及为投资者决策提供依据。
行业研究是揭示行业发展重要工具，研究不同行业虽然有不同内容与因素，但是从研究方法与规律来看有共同点，也就是说行业研究是相通的。很多人研究员把其专业背景作为行业研究的壁垒来看，其实不然，虽具有某行业专业背景能够很快了解其行业，但不是构成该行业绝对壁垒。
目前认为壁垒相对较高的行业如医药、TMT等，需要一定的专业知识背景，但也可以通过后续的学习弥补相关技术等知识欠缺，因此只要我们掌握了行业研究的基本规律与方法，任何行业都是可以通过时间和努力去研究与掌握的。所以说做好行业研究能够告诉我们投资机会在哪里、什么时候投、投什么公司。
一般包括：产业链构成与特点、价值流通方向、行业规模、历史发展情况和未来趋势等。
在行业概况与趋势当中，一般首先会研究整个行业的这个产业链构成，即整个产业从上游到下游的所有环节，以及在整个过程当中的价值流向。对产业链的研究一般有助于迅速了解整个行业，并便于抓住研究中的关键点。
研究这个行业的产业链构成，即整个产业从上游到最终用户的所有环节，以及在这个过程中的价值分布的流向，可以画产业地图，这样能更加直观清晰的了解产业链全貌并抓住重点。
做产业链分析中，需要穿透到最终消费用户，因为最终消费者的支出是这个产业所分配价值的总和。有些产业链环节长，中间环节不一定直接和最终消费者直接发生关系，这时行业研究就容易忽略最终用户，从而忽略行业风险。由于产业链不同环节中的供需关系和价格的传递有时间差，欣欣向荣的背后很有可能是供给过剩的哀嚎，这在制造业中经常会出现。在用户分析时，要特别注意最终消费用户的需求、消费心理和消费行为。
在研究完产业链和外部环境之后，研究的聚焦点就会到行业的规模与发展趋势这两块内容。这两块往往密不可分，且是行业概况研究的重中之重。
发展历史的研究一般着眼于行业目前的发展阶段：萌芽期，兴起期，发展期，成熟期还是衰退期。相同行业在不同国家的发展往往不尽相同，先发国家对于后发国家有显著的借鉴意义。驱动因素则是对未来的预测，未来几年内驱动这个行业的因素有哪些，这些因素对行业的影响有多大。行业规模的估算一般从供给（Supply）与需求（Demand）端出发，进行交叉验证。行业未来的增长趋势则通过对驱动因素的定量分析而得出。
进入壁垒即新进入者进入行业的难度，换言之，是行业内既有企业在多年经营当中建立的优势。进入壁垒一般有：客户忠诚度，政策与政府关系，资本金投入，规模经济，技术积累，品牌效应，渠道，运营经验，产品差异化等。
潜在风险则是第二个考量因素，因为风险与挑战限制了行业的发展，甚至有可能会危及乃至颠覆整个行业。企业面临的风险一般有政策/法律风险、市场风险、经营风险、财务风险。
结合壁垒与风险的研究，可以分析出行业的关键成功因素（KSF），即在这个行业当中，哪些因素可以帮助企业取得。
一般地，行业关键成功因素会有：品牌效应，客户忠诚度，政策与政府关系，渠道，产品差异化等。不难发现，关键成功因素与行业壁垒存在很多重合，在某种意义上KSF可以简单理解为“做到行业顶尖水平的壁垒”。
列出了不同的商业模式，并详细分析了不同商业模式的关键成功因素和盈利水平。
一般包括：行业细分市场规模、细分市场发展特征、行业集中度和主要竞争对手表现情况等。
一般一个行业都是复杂的，会有很多不同的组成部分，因此要拆分行业，分块研究。
细分的维度一般多种多样：按照企业的性质，可以把行业内公司分成国企，民企和外企；按照产品的定价，可以分成低端，中端和高端有一些行业产业链上下游比较紧密，也可以按照产业链的上下游的划分直接分类。此外，对细分市场规模的研究也必不可少，当然也包括了历史和未来的发展趋势。同理，细分行业也会有一些独特的行业特征，且同一类行业的细分行业特征可能大不相同。
客户研究的对象一般有两类，个人客户（消费者）与企业客户。虽然这两类客户的属性、行为等截然不同，但研究的内容往往殊途同归，主要都是：客户属性，客户行为与价值，客户分群。
个人客户的属性一般包括性别、年龄，学历，收入，所在城市等；企业的客户则包括：行业与细分领域、所在城市，营收，产能等。
客户行为主要是客户在实际购买中的偏好，如价格、品牌、渠道等选择，而客户价值则主要衡量了客户支付能力与支付意愿。
一般包括：投资规模、投资数量与频率、投资热点、交易特征和潜在标的分析等。
与其他模块相比，投资并购在行业研究中的地位相对独立，因为此类研究主要针对的客户群体是投资并购基金。潜在标的分析则更为具体，需要梳理潜在的收购对象名单（包括长名单和短名单），这些对象的主要特征（主营业务，销售收入，盈利性等），进而测算可能的估值指标。因为这会涉及到一些敏感信息，所以一般不会在公开发表的报告中体现，而是通过一些正式或非正式会议、面谈等形式，由咨询公司的合伙人向投资机构进行推销。
几乎所有的行研报告都由以上五个模块组合而成，只不过不同模块在不同类型的报告中详略程度会有所差别。不同类型研究报告与模块的对应关系如下表，Harvey Ball颜色越深代表研究越深入，内容越丰富。
以普华永道《中国清洁能源及技术行业投资研究报告》为例，这是一篇投资类报告。报告第一章首先分析了行业概况，第二章重点分析了几个清洁能源领域，剩余几章则对投资、并购及IPO情况进行了深入分析。
一个靠谱的专家访谈往往要花掉好几千，能获得的信息量也比较有限；而一个几千样本的问卷往往一下子能烧掉十几万。
每年花几万、几十万订阅的数据库基本都可以无限使用；即使是定制型的数据报告，成本也都能控制在几千以内；搜索引擎的成本大概只有几毛钱的电费。
但二手数据最大的缺点就是不靠谱。国内第三方研究机构滥竽充数太多，到底注了多少水谁也说不清。
一类是市场研究机构，包括数据公司，咨询公司等。在这一大类中，各家公司的业务水平、职业道德参差不齐，差距极大。
另一类是官方机构，比如统计局，行业协会等。这类机构出具的数据可靠性相对略高，注意只是“相对”。
在研究工作中，用于鉴别信息可靠性主要有四种方法：同类对标，狭义/广义比对，相关对比和演绎归谬。
市面上绝大部分报告，都是定性分析多于定量分析，这些定性分析既缺乏详实的数据支撑，最终也没有落到量化的结果上。
当然，也有一些机构学聪明了，给了不少数据，但这些数据没有逻辑严谨的计算，更多地是靠拍脑袋估算。
最常见的就是堆砌无用论据。很多报告为了使分析“看上去”有道理，或者内容“看上去”充实，使用了大量的无效论据做“验证”，而这些论据其实和结论一毛钱关系都没有。此外，还有三类常见的逻辑错误，包括：论证不周、错误归因和孤例论证。
不少人读过这样的报告：有非常多的数据和信息，这些数据和信息的可信度也比较高，但具体这些数据和信息有什么内在联系、会产生什么样的影响，却一概不谈，或者谈得很少。
其实这就是典型的缺乏结论和观点。主要原因是缺乏对数据背后隐含意义的挖掘，以及缺乏思考不同数据之间的联系。这一类错误往往很隐蔽，因为会被过多的数据与信息掩盖。
银盛泰资本用端正的行研观、明晰的行研方向、良好的行研习惯、严肃的行研态度去实践投资理念，以行业研究引领投资，以行业研究促进投资。
希望每一位投资人都能做到知之于一二行业、定之于三四寒暑、静之于沉潜细研、安之于苦中有乐、虑之于深厚精纯。
