旅游行业是以旅游资源为凭借、以旅游设施为条件，专门或者主要从事招徕、接待游客，并为其提供交通、游览、住宿、餐饮、购物、文娱等六个环节服务的综合性行业。近年来，伴随中国经济的持续平稳较快增长和居民人均可支配收入的稳步提升，旅游行业实现快速发展，旅游收入持续保持高于GDP增速的较快增长，对GDP的综合贡献逐年提升。国内游目前依然是中国旅游行业中占比最大且发展趋势最好的市场，短期内在中国旅游细分市场中的支柱地位不会被动摇；此外，随着国内中高收入人群的扩大，出境游市场增速较快。

　　2020年以来，受全球爆发新冠肺炎疫情影响，旅游行业遭受较大冲击。行业内企业经营压力增大，不仅面临现金流的收缩，还承受人工成本、房租成本等较大的刚性成本支出。2020 年前三季度，景区类、酒店餐饮类和旅行社类企业多呈现亏损状态，旅游发债企业为补充流动资金以及必要的资本性支出，融资规模有一定增长。2020年前三季度，旅游发债企业债券市场融资规模为去年全年融资额的两倍多，行业债务负担有所加重。随着疫情防控的常态化，国内游在不断恢复中，同时考虑到疫情的预计持续时间，出入境游仍将受到较大影响，短期内行业内企业经营压力仍然较大，2020年旅游企业全年业绩预计以亏损为主，亏损局面或将延续至2021年上半年。

　　长期来看，驱动旅游业长期发展的核心动力不会变，随着人均可支配收入的持续增长、假期及政策红利继续释放，居民旅游意愿保持高位以及交通等配套基建持续完善，旅游行业长期发展前景较好。

　　中国旅游行业多年来保持较快增长，国内旅游需求旺盛，旅游人次不断扩大，旅游收入规模持续增加。2020年爆发的新冠肺炎疫情对旅游行业产生明显冲击。疫情初期，居民出行意愿大幅降低，旅游行业多种业态进入“停摆”状态，行业内企业不仅面临现金流的收缩，还承受较大的刚性支出压力；国内疫情基本控制后，行业迎来一定复苏，尤其在“五一”“国庆”小长假期间，国内旅游收入恢复较快，虽然和往年仍有差距，但可以看出明显的复苏迹象。

　　2020年3月底，多数景区陆续恢复开业，但景区游客承载量受到一定限制，景区游客接待量下滑明显。随着疫情防控的有序推进以及各地陆续出台支持政策，景区游客接待量有一定恢复，但恢复速度仍然较慢。景区收入主要依赖客流量，前三季度客流的整体下降导致多数景区经营净现金流为净流出，加之人工、折旧等景区刚性支出，景区类企业前三季度以亏损为主，考虑到四季度“十一假期”为旅游黄金周，客流量较大，预计全年亏损较前三季度有所收窄。预计2021年，疫情对景区企业的影响仍然较大，由于疫情防控的常态化，客流量将缓慢恢复，直至疫情结束迎来爆发增长。酒店行业在疫情前已经处于下行周期尾声，新冠肺炎疫情的爆发使得大批酒店因短期现金流问题而退出市场，加速行业供给出清，单体酒店出清速度进一步加快。以锦江酒店、首旅酒店和华住酒店为代表的头部企业在逆势中实施扩张，将加速行业向龙头企业集中发展。酒店由于有商旅的刚性需求，预计2021年，行业现金流会有一定改善，疫情结束后将会迎来恢复与反弹。

　　旅游发债企业以国有企业为主，发行人主体级别集中在AA和AA+级别序列，部分多元化经营的大型综合类旅游企业为AAA级别。AAA级别和AA+级别旅游企业盈利表现较好，AA及以下级别企业分化明显，整体盈利能力偏弱。受疫情影响，2020年前三季度发债企业多数面临亏损，为补充流动资金以及必要的资本性支出，旅游发债企业融资规模同比增长较快，行业债务负担有所加重。考虑到旅游发债企业普遍为国有企业，再融资能力相对较好，行业整体偿债能力尚可；但部分资质较弱的主体债务负担偏重，叠加疫情影响，债务偿还压力大，需引起关注。

　　长期来看，驱动旅游业长期发展的核心动力不会变，随着人均可支配收入的持续增长、假期及政策红利继续释放，居民旅游意愿保持高位以及交通等配套基建持续完善，旅游行业长期发展前景较好。